“你的头发还好吗”?当90后开始焦虑头顶“秃”了，一家名叫雍禾医疗的公司却顺势做起了植发生意，还成功把自己送上了资本市场。12月13日，雍禾医疗(02279.HK)在香港联交所主板成功鸣锣上市，成为我国植发行业首家上市企业。

开盘首日，雍禾医疗收报16.60港元，总市值为86.31亿港元。

为5万人做植发手术

国家卫健委调查数据显示，我国脱发人数超2.5亿，平均每6人中就有1人脱发，其中男性约1.63亿，女性约0.88亿，30岁前脱发的比例高达84%。

随着大众化的消费医疗逐渐普及，与日俱增的医美需求刺激颜值经济快速发展。据弗若斯特沙利公开数据表明，2020年中国的植发医疗服务市场达134亿元，且预计将以复合年增长率18.9%的速度于2030年增长至756亿元。

雍禾医疗创建于2005年，是植发领域的早期入局者，2013年雍禾医疗开始进行全国业务布局。招股书显示，截至目前，雍禾医疗在内地经营有51家植发医疗机构，覆盖50个城市。招股书显示，2020年接受雍禾植发的患者超过5万人。

随着植发群体的增加，具有先发优势的雍禾医疗业绩也快速上升，招股书显示，2018年总收入为9.34亿元;2019年为12.2亿元，同比增长31.10%;2020年为16.4亿元，同比增长33.8%。截至今年6月30日营收10.5亿元，较2020年同期增长75.10%。其中，植发收入从2018年的9.18亿元增长至2020年的14.13亿元，占比保持在80%以上，是公司最大的收入来源。

黄金赛道将如何突围?

雍禾医疗董事长张玉表示：“此次成功上市，将为公司的未来拓展和布局提供充裕的资金支持，同时也意味着公司正式迈进国际资本市场。”

实际上，毛发医疗赛道作为消费医疗领域的一个细分赛道，相比眼科、牙科、整形医美、辅助生殖等业态，因其设备材料成本可控、技术成熟且手术安全、行业风险相对较低等，具有更快速增长的成长空间，更适合民营连锁机构布局。目前，全国连锁的民营植发机构以雍禾植发、碧莲盛、新生植发、大麦微针植发四家公司为代表。随着雍禾植发已正式登陆资本市场，其余几家也加快启动上市计划。

不过，值得注意的是，作为黄金赛道的植发行业，在备受资本关注的同时，也面临其自有“烦恼”：植发作为一种一次性消费，成本高、客单价高、回头客少，这无形中也增加了获客成本，为吸引客流，植发行业与医美其他细分领域情况类似，当下高度依赖广告、营销活动教育获客，狂轰滥炸的广告在增加行业认知度的同时也带来了一些负面效应。

从招股书来看，雍禾医疗每名客户的平均开支从2018年的2.61万元略微增长至2020年的2.79万元。近三年来，雍禾医疗前五大供应商中均是广告商或者导流平台，医疗营销及推广开支占比高。招股书显示，2018年-2020年雍禾医疗营销及推广开支费率分别为49.6%、53.1%及47.6%。据招股书，2018年至2020年，雍禾植发的毛利率分别为75.1%、72.6%和74.6%，远高于一般行业。但同期数据显示，近三年来，雍禾植发分别录得净利润5350万元、3560万元及1.63亿元，可见超高的毛利率并没有同步反映到净利润上来。

为打破上述困境，记者注意到，雍禾医疗也有意识在打破植发业务占比过高的局面，发展“植发+”业务。其中，雍禾医疗收购英国养发植发品牌史云逊中国业务，引入“雍亭”品牌，发展非手术的医疗养固领域，以期加深消费者黏性，目前，植发业务占公司总营收的比例已经从2018年的98.30%降至2020年的86.20%。植发医疗养固服务也逐步开始贡献收入，截至今年6月底，雍禾医疗的植发医疗服务和医疗养固服务营收分别为7.9亿元和2.54亿元，占比分别为75%和24.10%。

业内分析人士认为，医疗养固不同于植发服务的一次性消费，具有高复购特征，有望形成第二增长驱动力。对于雍禾医疗来说，在“跑马圈地”进入资本市场后，下一步的关键是巩固龙头优势，调整“打法”持续吃到红利，做好这一盘“头顶生意经”。(记者陈泽云)

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