贺宛男：“三桶油”将齐聚A股市场

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■ 贺宛男

继中石化、中石油之后，中海油也要来了！上交所宣布，中海油（600938）将于清明节过后的4月12日发行26亿股A股，预计发行价13.85元，募资350亿元。由此，“三桶油”将齐聚A股市场。

中海油的发行申请十分迅速。从去年10月26日公司股东大会通过发行A股议案，到今年2月24日发审委过会，而后才一个多月就获准发行。而目前IPO公司仅仅从过会到发行一般就需要半年时间，如同为4月12日发行的嘉戎技术，去年3月31日过会，中一科技去年10月29日过会等等。

中海油加速回A，一个重要原因是，当前原油价格正处高位。这从公司的财务数据也可得到佐证：2018、2019、2020三年净利润分别为526.75亿元、610.45亿元、249.56亿元，2021年猛增至703.2亿元，比上年增长182%。按13.85元的发行价，市盈率为22.99倍（低于23倍红线），而行业平均市盈率为30.65倍，看起来不高。

而从营业收入分析，2018-2020三年分别为2277.1亿元、2331.99亿元和1553.73亿元，招股书刚刚披露的2021年营收为2461.12亿元，与2018、2019年相差无几。可见2021年的丰厚盈利靠的是涨价因素。

我们再来看港股。中海油于2001年2月分别在纽交所和港交所挂牌上市。20余年来，其H股（00883）最高价21.15港元，最低3.83港元。去年年底以来，油价上涨加上发行A股，股价从7.65港元涨至11.2港元，涨幅达46%。即便如此，折合人民币也就9元左右。如今以13.85元的价格发行A股，溢价54%，破发的可能性极大。

去年8月发行上市的中国电信就是一个很好的例子。当时中国电信以远高于其H股的价格，4.53元/股发行A股，如今牢牢地套在那里。

“三桶油”中最让人刻骨铭心的是中石油。“问君能有几多愁，恰似48元买进中石油”，即便是首发中签的（16.70元）股民，有多少人是割肉离场，而且从此再不碰中石油。2001年7月以4.22元发行的中石化，21年过去，如今股价居然才4.30元，存银行再低的利息也不至于如此。

中海油会给参与摇号打新的投资者，以及给处于弱势的A股市场带来什么？

实际上，如今的A股一级市场陷入了发行人、保荐人大块“吃肉”，投资者因破发被套的尴尬境地。

据笔者统计，今年3月1日以来发行的新股，截止本周末已上市30家，其中15家破发，包括科创板8家（思林杰、高凌信息、格林深瞳、莱特光电、理工导航、首药控股、荣昌生物、长光华芯），创业板6家（青木股份、软通动力、兆讯传媒、和顺科技、万凯新材、富士莱），深圳主板1家（康冠科技）。另有2家接近破发，何氏眼科发行价42.5元，现价43.42元；均普智能发行价5.08元，现价5.45元。如果算上这两家，一个月内破发比率达60%，这可是从未有过的纪录（次高纪录为去年10月，上市26家，破发14家，破发比率54%）。

而近一年半上市的次新股，目前破发股为226只，其中科创板95只。而这一年半来科创板上市的次新股总共约为190只，也就是说参与科创板摇号打新的近一半是亏损的。

再来看一下指数，从去年8、9月的阶段高点运行至本周五，沪指跌12%（3712-3282点），深指跌20%（15248-12227点），创指跌25%（3578-2665点），科创板50跌34%（1638-1089点）。

有人说，有破发的市场才是正常的市场，新股破发是市场走向成熟的必经阶段。这话不错，新股可以破发，“打新不败”的神话注定会破灭，“无脑打新”终将成为过去式。但破发也应该控制在一定比例内，例如，市场化程度极高的美股市场，新股上市首日破发率在20%-30%之间，而我们的科创板新股破发率高达50%，难道是成熟市场的表现吗？

本文由作者首发于金融投资报

编辑|陈雨禾 审核|姚彦如

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