憧憬“中期修复”行情聚焦一季报超预期方向

来源：金融投资报 2022-04-11 08:19:12

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进入4月以来，A股整体弱势盘整，市场资金持续偏好低估值的防守板块，地产产业链迎来系统性上涨，新能源、大消费两大板块则均未形成较显著的反弹趋势。

展望二季度，机构普遍认同的是，“稳增长”政策还将持续出台，适时加力，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑。因而，“稳增长”有望成为贯穿二三季度“中期修复”行情的主线。

“稳增长”政策还将适时加力

兴业证券策略团队认为，当前仍处于指数震荡整固、资金存量博弈的结构市。同时，近期政策层面“稳增长”的决心已反复得到确认。后续货币、信用政策的放宽均有望加速落地，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑。

中信证券宏观研究团队预计，未来“稳增长”政策将持续出台，适时加力：货币政策将更有针对性，采取再贷款等政策工具缓解困难行业和中小企业的运行压力房地产政策也将持续跟进，更多城市或将适度放松房地产市场约束。

海通证券表示，从配置层面看，上半年的主线仍是“稳增长”政策，下半年的主线则是经济复苏。受益于“稳增长”政策发力，未来金融地产仍有估值修复空间。此外，二季度“稳增长”政策继续推进，新基建相关产业链增速和弹性更大，尤其是低碳经济中的光伏风电，数字经济中的云计算、数据中心等板块。

中美利差对A股影响甚微

值得注意的是，近期，10年期美债利率已从4月1日的2.39%迅速上升至4月8日的2.72%。部分投资者开始担忧美债利率持续攀升将影响到我国的资本市场。

对此，海通证券首席策略分析师荀玉根表示，中美利差对A股影响甚微。回顾历史数据可以发现，中美利差收窄时，外资流入我国债市的速度确实放缓，然而相较债市，中美利差对A股外资流向的扰动明显较小。

海通证券计算了2014年沪港通开通至今北向资金流入流出情况与中美利差的3个月滚动相关系数，平均来看，北向资金与10年期、2年期中美利差的相关系数的平均值均接近0.00，即拉长时间来看，中美利差对北向资金的影响微乎其微。

总体而言，此前美债利率上行对A股趋势及风格影响均较小，企业盈利情况才是A股风格的决定性变量。

期待二三季度“中期修复”行情

展望后市，中信证券策略团队认为，A股的主要驱动因子已从情绪面切换至基本面，而经济对市场的负面影响在减弱，市场多项悲观预期先于基本面数据“见底”。中期修复行情有望贯穿第二、三季度，预计二季度修复行情的风格将偏向“稳增长”主线驱动的价值板块。

此外，A股公司一季报将密集披露，不少机构建议投资者把握业绩确定性。华西证券预计，一季报A股盈利结构或继续分化，部分行业业绩仍有望延续较高增速。

国泰君安证券策略团队表示，当前买股票好比“雾天开车”，能见度下降，建议围绕业绩确定性来选股。除了周期制造外，由于疫情的持续，同样会使部分消费类行业供给收缩而带来配置价值提升。国泰君安证券推荐关注三个方向：首先是高分红的煤炭、化工资源品、金融板块其次是公共投资方向，如风光电、电力电网、建筑等最后是困境反转逻辑下的生猪、白酒与消费者服务板块。

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