金评天下丨货币政策要精准滴灌，资本市场则要良性循环

来源：金融投资报 2022-04-12 20:36:23

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金融投资报评论员刘柯

周二午后A股一波强力拉升，特别是大金融板块中的券商股和金控概念集体大涨，让很多投资者憧憬是不是降准降息又要来了。

当最新公布的3月社融数据创新高以后，有分析认为降息似乎已经迫在眉睫。道理很简单，银行贷了那么多款出去，如果维持利率不变，实体经济特别是中小微企业仍会面临财务成本的压力，这对于目前疫情影响下的经济复苏是不利的。

因此，通过多种货币手段降低社会财务成本，这将助力于稳定宏观经济大盘。

那么，利率是不是一降压力就迎刃而解了呢？显然没这么简单。

本周一，中美10年期国债收益率出现了12年以来首次倒挂。美国10年期国债收益率上行5.5个基点至2.764%，中国10年期国债活跃券收益率持平上日，估值报2.7525%。受此影响，A股与港股周一均现大跌。

为什么中美10年期国债收益率出现倒挂会影响资本市场？

美国的10年国债利率是一个重要指标，是美国房贷的定价基准，长期美元投资级信用债也以10年美国债为定价基准。而国内10年国债被视为长期无风险利率，会用于很多长期的现金流测算基准。

一般来说，如果预期美国10年期国债收益率会上升，则全球资本流向就会发生变化。因为支撑10年期国债收益率的一大背景是经济增长，美国经济现在面临的是高通胀，因此很可能在美联储今年剩余议息会议中每次都加息，年内将基准利率提升至2%，这也将支撑美国国债收益率不断走高。

于是就会出现这样一种情况，即全球流动性从新兴市场回流美国，因为美国经济增长预期和美联储的加息都可以增加这些资金的收益率。而这样一来，新兴市场就会出现流动性“失血”。

此前，中国是不怎么担心资金外流的，因为我们的经济整体增速稳中有升，即便适度降低利率水平，但由于巨大的经济增长前景也不会引发资本大量外流。

但现在情况出现了微妙的变化，因为国际大宗商品价格上涨和国内疫情反复的双重压力，导致适度降低利率水平的压力加大。目前中美10年期国债收益率已出现倒挂，而且预期剪刀差会越来越大，这个时候如果降低利率水平，可能引发资本外流的压力更大，这是我们不得不考虑的问题。

即便采取多种货币手段，“适时灵活运用多种货币政策工具”，“加大稳健的货币政策实施力度”，最终的目的是要让实体经济真正获得资金支持。

但就目前境况看，市场究竟缺不缺资金？即便是历史新高的社融数据，也要仔细分析，有多少是企业借新还旧？同时也要看到，新增信贷结构改善尚不够明显，与居民消费相关的信贷增长弱于去年同期。

未来外部形势更趋复杂多变，稳增长任务仍然艰巨。为此，金融政策应两手抓，货币政策要“精准滴灌”，要让银行贷款切实到位，有针对性地进入重点领域和薄弱环节，在比如支农支小再贷款、普惠小微贷款等方向加大支持力度，要严格贷款去向，杜绝一放水就流入房地产市场.

此外，要大力发展直接融资市场，深化注册制改革，杜绝虚高发行价IPO，坚决遏制资本无序套现，让有限的资金用到更多需要的企业身上，鼓励长期资金进入二级市场，让财富效应吸引更多社会资金进入，实现投融资良性循环。

编辑|梅婧 审核 |秦川

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