需求强烈 预制菜板块风生水起

在市场热点切换中，农林牧渔板块在资金推动下再度走强，其中预制菜表现格外抢眼。从交易层面来看，预制菜板块资金推动痕迹明显。从基本面来看，广阔的市场空间以及在疫情防控常态化背景下，预制菜快速普及有望使相关企业业绩快速释放。

■ 本报记者 林珂

对于餐饮企业来说，预制菜可以减少人工成本，提升出餐效率，保证口味稳定，提升食品安全质量保证。国海证券分析师薛玉虎表示，预制菜在小吃快餐、连锁餐饮、高性价比外卖、团餐食堂等场景渗透率不断提升。随着80后90后成为家庭消费主力人群，面临着没时间精力，外出就餐不经济等痛点。疫情防控常态化下，在家就餐场景增多，盒马，叮咚买菜等新零售渠道兴起也加速了预制菜消费。

中航证券分析师裴伊凡指出，数据显示，2021年中国预制菜市场规模超过3000亿元，预计到2025年将会突破8300亿元，其中在C端市场的规模占比将接近30%。据《中国烹饪协会五年 (2021-2025) 工作规划》，目前国内预制菜渗透率只有10%-15%，预计在 2030 年将增至 15%-20%。而在日本，预制菜的渗透率已经达到60%以上，我国预制菜的渗透率仍有较大提升空间。

近年来，随着餐饮行业人工、租金等成本提升，B端需求愈发强烈，同时以速冻为代表的保鲜技术、复合调味品、冷链物流快速发展，中式预制菜进入发展快车道。民生证券分析师王言海指出，当前仍处行业发展初期，B端在餐饮企业降本增效的诉求下，需求较为明确，预计中餐预制菜B端远期市场空间有望破万亿，由于中餐品类繁多，烹饪工艺差异巨大，未来或将呈现整体分散、品类集中的行业格局。重点关注生产端实现自动化、规模化，具有大单品打造能力的企业，推荐安井食品此外，还可关注单店模型优秀，并依托供应链形成护城河的“中央厨房+终端”模式的企业，如巴比食品、味知香等。

公司速冻火锅料及面点均保持两倍于行业增速，这背后是公司作为行业龙头，产品研发能力领先，供应链全国化布局，经销商团队优质。随着产品结构升级、BC渠道开拓及产能稳步释放，有望维持18%-25%的年产能增速，综合实力不断提升。安信证券指出，公司拥有全国化优质经销商，与预制菜的渠道协同优势突出。前期以OEM模式降低试错成本，挖掘潜力大单品，通过门店进行品牌宣传与产品展示，依托快手菜专区加快推广速度。快手菜专区投资小，风险低，有利于消费者引导，还能为经销商带来新增长点，公司计划在3年内铺设5万个快手菜冰柜，在行业发展早期抢占消费市场。同时，随着自产率的提升，预制菜利润率或有较好改善。

千味央厨(001215)尽享行业增长红利

公司持续深耕速冻米面品类，截至2020年底SKU达368种。从行业看，餐饮供应链市场空间大，针对不同需求和产品品类可造就诸多大企业。东北证券指出，公司专注服务餐饮，通过重客部和经销客户部分别服务大B连锁和小B经销。在大B端，千味依托百胜供应商的先发优势，经过多年深耕与近40家龙头连锁餐饮企业深度绑定，尽享连锁餐饮业态成长红利在小B端，千味借助经销商面向餐饮业中占比逾8成的非连锁大众餐饮，通过聚焦大商、在人员配比上完善精耕细作布局，面向大众餐饮的经销模式增长势头强劲。公司作为首家专供B端速冻米面的供应链企业，依托先发优势打造“强研发+名品牌+精产品”的稳固基石，在餐饮供应链行业迎来爆发的契机下有望尽享红利。

公司是深耕预制菜行业12年的龙头企业，其主要收入来源于C端。公司加盟店盈利能力出色，初始投资额小且回收期短，因此近年来加盟店快速扩张，从2017年的58家快速增至2021年的1219家。国元证券指出，家庭小型化和加班常态化使得“单身经济”和“懒人经济”日盛，而预制菜兼顾健康和便捷等方面的特性，使其高度贴合社会变迁下C端消费者的需求。虽然过去几年公司收入和利润均实现快速增长，但当前1.5万吨产能早已满产，成为掣肘公司进一步扩张的瓶颈。而公司IPO募投的5万吨新产能预计将在2022年初逐步释放，从而支撑公司在江浙沪以外区域新市场的扩张，以及在电商和新零售等新渠道的积极尝试。

公司2021年逆势新开和复业各餐饮品牌门店共7家，完成并购海越陶陶居门店6家。截至2021年底，公司直营的广州酒家、陶陶居、星樾城、味来餐厅品牌经营门店分别为21、8、2、1家，授权第三方经营的陶陶居特许经营门店22家。未来公司将有序推进“陶陶居”等餐饮门店在华东、华中以及大湾区的重点城市布局，推动餐饮业务逐步走向全国同时，将持续对部分老店重新装修改造，通过系统升级门店，提升消费者就餐体验，持续提升品牌形象。西部证券指出，预制菜市场空间广阔，公司积极探索预制菜业务，叠加广东省发布的《加快推进广东预制菜产业高质量发展十条措施》，预制菜业务的加速发展值得期待。

公司加速全国布局，南京产能释放加密华东市场外延收购进展超预期完成，公司借道“好礼客”、“早宜点”快速进军华中市场，迈出突破局域门店瓶颈的重要一步，或将成为全国化拓展的样板。华东方面，南京工厂预计2022年底投产，产能释放后或将加密苏北、安徽及浙江市场门店分布，华东区域扩张值得期待。华安证券指出，1.5万亿元团餐市场空间广阔，公司持续加码团餐业务，随着上海二期智能化工厂投产，公司成品产能得以扩充，预计2021年团餐收入占比突破15%，同比增速超50%。此外，公司将团餐客户进一步细分，以满足企事业单位团膳、餐饮供应链、商超及便利店、餐饮连锁品牌、电商平台五大客户的需求，团餐业务有望延续高增。

龙大美食(002726)打造全产业链模式

公司早期承接日本预制菜出口业务，2018年蓝润接手后调整公司战略定位，将公司战略调整为“一体两翼”，形成以预制菜为核心，以生猪养殖、屠宰加工为支撑，配套进口贸易的“全产业链”经营发展模式。太平洋证券指出，我国预制菜行业起步晚，预制菜市场规模从2017年的1000亿元增长至2020年的约2600亿元。预计未来几年我国预制菜行业年均复合增速也有望保持在20%左右，市场空间广阔。目前我国预制菜行业集中度低，近70%以上的预制菜加工企业仍处于小、弱、散的状态，同时预制菜产品依赖冷链运输，物流成本及产品新鲜度要求限制了加工企业产品配送半径，因此尚未出现全国性的龙头企业，仍旧处在蓝海竞争。

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