金评天下丨货币政策“稳”字当头，“精准滴灌”实体经济

金融投资报评论员 刘柯

最近，货币政策频频牵动A股市场“神经”。上周市场预期央行会降准叠加降息，因此盘中频繁出现向上的脉冲行情。但结果只等来了降准0.25个百分点，预期之中的降息并没有来临，MLF中标利率没有下调，LPR利率也没有降低，市场反应比较失落，于是本周A股持续下行，上证综指跌破3100点大关。

那么，目前的货币政策是不是举重若轻？为什么会出乎市场投资者的意料？

实际上，市场对于货币政策的预期，来自于从去年年底开始的稳增长，如果要保证5.5%的宏观经济增速，那么货币政策需要靠前发力。但在面对复杂因素超预期的多重风险挑战下，目前1.5%的基准利率水平其实适当。

从去年年底到今年年初，市场预期央行会降息，但是进入3月以后，情况发生了变化，首先是俄乌冲突以及西方加码对俄制裁导致全球大宗商品价格飞涨，国内输入性通胀压力陡增，3月CPI已经升到1.5%，而2月CPI只有0.8%；其次是国内疫情反弹，上海等省市社会经济生活受到冲击，国内经济运行短期面临一定压力；此外，中美10年期国债利率水平倒挂，又引发资金外流的担忧。在多种因素叠加下，全面降息的窗口期可能延后，央行的决策将更为慎重，精准施策是央行的最佳选项。

央行已通过降准和其它措施为市场注入流动性。

降准虽然只有0.25个百分点，但由于基数的原因，还是会为市场注入5300亿元的长期资金；截至4月中旬，央行向中央财政上缴了6000亿元结存利润，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付，相当于投放基础货币6000亿元，和全面降准0.25个百分点“体量”基本相当；4月18日，央行和国家外汇管理局印发了《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，要求自2022年起，原用于支持普惠小微信用贷款的4000亿元再贷款额度继续滚动使用，必要时可再进一步增加。

就目前情况看，货币政策的方向非常明确，就是要“精准滴灌”实体经济，就是要向普惠小微、科技企业、制造企业倾斜，避免资金又流向房地产市场引发房价失控。

而稳定房市预期主要体现在银行个体层面。

尽管4月20日公布的5年期以上LPR较上月未调整，但近日全国已经有100多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率。

业内人士表示，在“房住不炒”基调下，金融政策助力稳预期，差别化信贷支持刚需购房者以及针对受困人群的纾困解难仍将持续。

业内人士预计，随着各项措施逐步落地，楼市后期有望进一步企稳。

在加大基础货币投放力度的同时，央行也时刻不忘提醒商业银行贷款的精准去向。

中国的银行体系有政策指导的成分在里面，特别是国有银行贷款的政策属性比较强。地方基建投资的贷款主要来自于国有银行，这些资金就是以基建拉动GDP的主要动力。

当然，对于制造业、服务业的贷款，就有更多的商业银行参与其中，这部分市场利率水平波动大一些，因为风险系数相对要高一些。而在“精准滴灌”的过程中，虽然向实体经济放贷会让企业产生一定的财务成本压力，但目前来看这依旧是直接有效的手段，毕竟在全球资本市场处于动荡的趋势下，A股市场要想继续大幅增加直接融资规模的难度与平衡市或牛市时大为不同。

实际上，有关部门也在引导银行体系在基准利率不变的情况下适当降低贷款利率，当然这也需要对银行本身的监管松弛有度，毕竟银行也是企业，政策需要执行，股东也需要交代。

因此，对于目前的货币政策以及后续举措，我们一定不能操之过急。要“等一等、看一看”。等什么？要等外围情况的稳定，比如俄乌冲突什么时候缓和？输入性通胀什么时候得到控制？其它主要经济体的货币政策究竟是激进还是缓行？国际资本流向是趋于稳定还是波动加剧？看什么？看国内疫情拐点何时出现？看各项经济数据二季度会否出现明确复苏信号？

总之，谋定而后动，方能立于不败之地。

编辑|陈雨禾 校检 |袁钢审核 |苗曦

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关键词： 资金外流