周末证券丨消费旺季即将到来估值修复有望展开

来源：金融投资报 2022-11-05 17:43:38

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金融投资报记者林珂

本周市场出现新的预期，有消息称部分地区乘坐高铁飞机不再查核酸，此消息被市场猜测为疫情防控政策可能出现微调。此前疫情反复已经导致国内经济增长承压，特别是航空、高铁、旅游、餐饮等行业影响巨大。因此，在促消费成为稳增长的关键之一的情况下，如何精准防疫并促进经济增长成为政策的关键。值得一提的是，如果未来随着疫情防控政策的微调，疫情防控趋势的逐步好转，上述受影响严重的行业可能会出现报复性反弹。

实际上，近期消费股的不俗表现一定程度上是受该预期提振，而且还叠加了今年以来促进消费恢复相关措施的不断出台，不少地方还出台一揽子促消费政策措施，包括发放消费券、举办消费促进活动等。有市场人士分析认为，经济面临不确定性，加大内需拉动显得更为重要，而四季度又是传统意义上的消费旺季。从这一角度来看， 建议投资者关注已充分回调的旅游酒店、民航、医药等板块。

旅游酒店：修复预期获提振

在疫情影响下旅游酒店板块继续承压，但随着刺激消费政策的持续，行业存在复苏预期。可支配收入的增加叠加疫情防控政策放松预期对旅游影响的降低，预计旅游业的恢复强度将有所增强。

有行业人士指出，短期来看跨省出行受疫情影响，短途个性化的旅游需求相对较好。中长期看，疫情的扰动有望推动线下消费行业的加速出清和经营业态的转型升级，看好细分行业龙头的抗风险能力和自身逆境成长能力。在各地刺激消费背景下，旅游业存在复苏预期，而显著的乘数效应将对内需的扩大形成有效的支撑。乘数效应使得旅游业在刺激内需方面具有独特的作用。双循环的新发展格局下，旅游业具有的乘数效应使得其对促进内需有着重要作用。

基本面来看，三季度旅游出行受疫情影响较大，上市公司三季度业绩普遍承压，但餐饮酒店部分企业利用暑期需求反弹实现业绩修复超预期。东莞证券分析师魏红梅指出，出入境限制方面利好频现，洲际等全球酒店集团业绩修复较好，提振疫后修复预期。预计出入境利好将持续落地，建议投资者关注优先受益于出入境限制放松的出境游龙头众信旅游，机场免税业务有望复苏的免税龙头中国中免，建议布局业绩弹性较大的景区个股云南旅游、天目湖、宋城演艺等，酒店龙头君亭酒店等，餐饮龙头同庆楼等。

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航空运输：国际航线显著改善

虽然全国多地疫情呈零星出现状态，对短期客流产生了一定影响，但行业中期复苏的趋势仍将持续。从航司来看，民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡;而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。

消息面上，10月30日起，中国民航开始执行2022年冬航季航班时刻，各家航空公司纷纷宣布恢复多条国际航线。南航国际航班将由原来的每周71班增加至每周86班;东航计划每周客运国际航线将增至42条108班;国航、春秋、吉祥航空也于近期宣布新增多条国际航线。同时各家航司公布的9月份经营数据显示，航司国际线经营数据显著改善。

民航十四五规划将2021-2022年定义为恢复期和积蓄期，2023-2025年为增长期和释放期。纾困政策将有助于民航业度过低谷周期，伴随全球疫情的逐步好转，防控政策的有序放松，行业的需求和业绩均有望出现反弹。

静待国内疫情形势好转，关注疫情缓解后行业供需格局的改善。有行业人士指出，疫情导致民航业跌至谷底，但在预期好转背景下谷底回升空间也十分广阔。对疫情的精准防控，以及防疫政策存在放松预期，未来两年航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件。 建议投资者关注中国国航、春秋航空、中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空等。

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医药：未来需求或持续增长

医药目前的炒作预期也与疫情防控政策有关，即预期市场未来对医药器械和药品的需求将出现持续增长。实际上，前三季度，医药生物行业营业收入同比增长9.85%，扣除非经常损益后归母净利润同比增长12.51%，也算是景气度高的行业了。长城国瑞证券分析师黄文忠指出，行业投资逻辑回归基本面，行业内部业绩分化严重，部分原因是疫情造成各细分领域的短期繁荣与回落，当前行业整体估值较低的情况下，以各细分领域长期发展的视角进行配置，避免疫情因素的扰动。

光大证券分析师林小伟也表示，2022年三季报多数子板块内部已经呈现出分化的趋势，不同的领域均或多或少受到新冠疫情的影响，未来随着疫情逐步得到控制，其长期影响将趋于弱化;很多子板块内部正在发生新旧动能转换，分化持续加剧，行业长逻辑逐步发生变迁。我们建议关注未来的投资新主线方向，第一是涉及国产自主可控与进口替代逻辑的领域;第二是政策支持的中医药板块;第三是差异化、真正满足临床需求的创新药械。

长期来看疫情对人类社会的影响将趋于弱化，短期依然会对社会经济活动和医药行业产生影响，基于疫情的常态化及防疫措施，补齐防疫所需的短板、受疫情影响小或政策支持力度大的高景气度方向、疫情受损后修复的方向有望成为下半年的投资主线。建议投资者关注君实生物、同和药业、迈瑞医疗、新华医疗、太极集团、药明康德、凯莱英、锦欣生殖、爱尔眼科、益丰药房、华特达因、沃森生物等。

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编辑|龙笑校检|袁钢审核 |秦川

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关键词：消费旺季行业影响