金评天下丨新老更替提速，倒逼A股科技公司力争上游

来源：金融投资报 2023-02-20 21:47:06

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金融投资报评论员刘柯

【资料图】

全面注册制正式实施，很多业内人士将这一有165个配套规章制度的政策与当年的股权分置改革并论，认为是中国资本市场又一历史性基础制度改革，势必会产生深远的影响。

由于当年股改催生了大牛市行情，因此很多投资者对全面注册制以后的A股走势也充满了期待。

不过，与当初股改平均10送3的普惠红利不同，注册制对A股的即时利好效应并不大，甚至筹码供给增加会加大散户的投资难度。

因此，希望A股在注册制之下快速产生牛市行情是不切实际的，毕竟目前只有筹码供给侧的改革，而供求关系决定价格，如果资金面没有改革，A股整体价格水平难以提升。

注册制对于目前A股的既有上市公司来说，冲击可能会潜移默化。

因为对于很多传统产业来说，头部企业基本上“排排坐吃果果”，注册制新IPO的上市企业难以冲击现有格局。

很多传统产业的头部企业现在依旧不可替代。白酒板块，无论审核制还是注册制，酱香类的谁能冲击茅台？浓香型的谁能冲击五粮液、泸州老窖？中药板块，谁能撼动云南白药、同仁堂、片仔癀？一大堆没上市的中小银行，谁能替代五大行以及招商、平安、中信、光大的地位？在乳业领域，伊利、蒙牛、光明、新希望，剩下的没上市的乳企谁能超越？其它阵营稳定的细分行业龙头，基本也可以无视注册制的影响。

而受注册制影响比较大的是科技企业，这个行业本身更新迭代就比较快，科技类新兴企业将成为注册制下新IPO的主力，也是资本市场成熟进步的一大标志，是实体科技企业快速发展状大的一个有效路径。

为什么科创板、创业板要率先试点注册制改革？为什么这两大板块在全面注册制实施以后，还能有交易制度的差异化安排，就是因为这两个板块“新老更替”的可能性更大。当然，从另一个角度来说，要不被边缘化，就必须让自己“不被替代”。

因此，注册制以后科创板、创业板依旧会是活跃资金关注的主战场，“新老更替”的演绎会更激烈。

因为主板的定位就是大蓝筹、大公司、行业龙头，这样的企业在注册制之后，能新IPO上市的资源并不多，现有的龙头企业筹码固定、估值稳定。

最关键的是，在注册制改革以后，新IPO企业发行价格与估值可能会一步到位，上市即巅峰。

在这种情况下，科创板和创业板上市公司的优势就体现出来，只要没有短期退市风险，现在可能都要想方设法“上岸”。

这对目前A股的存量市场其实也是一件好事，逼着力争上游才能在资本市场上安身，当然交易制度的优势也会让活跃资金更青睐科创板和创业板，特别是投资门槛更低的创业板。

此外，从上市节奏把控的角度看，注册制以后也不可能出现企业一窝蜂集中上市的情况，还是会根据市场情况循序渐进。

其实需要资金支持的科技企业选择融资的方式也会比较多，比如选择股权出让被其它实力公司收购，同样可以获得发展的资金。

因为注册制改革确实可以让科技企业快速获得发展资金，但科技企业获得资金并非上市这一条路，如果只等着IPO融资再发展，可能会被时代淘汰，比如发明ChatGPT的OpenAI也不是上市公司，微软不照样给了几百亿美元。

编辑|陈雨禾校检|袁钢审核 |姚彦如

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