全球观焦点：IPO观察|毛利率下滑业务单一，多彩新媒抗风险能力被质疑

来源：金融投资报 2023-03-22 22:02:45

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IPO观察|毛利率下滑业务单一，多彩新媒抗风险能力被质疑

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金融投资报记者林珂

3月23日，贵州多彩新媒体股份有限公司（简称：多彩新媒）将在创业板首发上会。公开信息显示，多彩新媒经贵州广播电视台的独家授权，独立运营贵州省IPTV集成播控服务经营性业务。

金融投资报记者注意到，虽然多彩新媒近几年业绩保持持续增长态势，但随着信息技术的进步，终端市场竞争日趋激烈；同时，公司招股书中还呈现出不少问题遭到业内人士质疑。

多彩新媒与可比公司IPTV毛利率对比情况

毛利率不及同行

2019年-2022年上半年，多彩新媒综合毛利率分别为59.06%、49.08%、44.70%，51.90%。在连续下滑多年后，公司综合毛利率在2022年上半年小幅回升。

但全年来看，毛利率能否扭转下滑颓势还是未知数。

多彩新媒也表示，公司未来如果不能继续在内容质量、内容丰富度、用户满意度等方面保持优势，导致公司用户流失，或公司面对上下游合作方话语权减弱，无法获取更有利的价格，导致收入缩减，成本上涨，可能造成毛利率下降，公司存在毛利率下降的风险。

尽管多彩新媒逆行业明显增长，但盈利能力仍不及竞争对手。从招股书中披露的于可比公司IPTV业务毛利率对比来看，2019年-2021年，多彩新媒IPTV毛利率分别为59.06%、49.11%、44.69%；同行业可比公司IPTV毛利率平均值则分别为56.54%、56.98%、62.07%。

简单对比可见，多彩新媒在2019年-2021年IPTV毛利率呈现持续下滑态势，且降幅较快。同行业可比公司毛利率均值则呈现持续走高态势，两者在毛利率变动趋势上存在明显差异。同时，多彩新媒和同行业IPTV毛利率的差距也在进一步拉开。

股权转让“任性”

在业内的各种质疑声中，多彩新媒股权转让估值短期出现巨大变化成为焦点。

2020年11月，多彩新媒进行了两次股权转让及一次增资，当时转让价格均为2.8元/出资额。其中，贵州广电传媒集团有限公司以2019年12月31日为评估基准日的资产净额评估价值11887.12万元为计价基础，以3362.89万元受让贵州省广播电视信息网络股份有限公司所持公司24%股权（对应1200万元出资额）。

若按照成交价格推算，本次股权转让所对应的公司估值为14012.04万元，比前述净资产评估值高出17.88%。而对此次股权转让，未按照招股书所说的净资产评估值计价，公司在招股书没有解释原因。

2021年9月，文产基金将其持有的多彩新媒22.56%的股权对应1200万元的出资额以6924.23万元的价格转让给贵州广播电视台，转让价格为5.77元/出资额。公司称，本次股权转让以公司2020年12月31日为基准日的净资产评估价值30692.52万元为基础。

对于多彩新媒股权转让估值定价的质疑中，上述评估值与2020年11月股权转让成交价推算的公司估值相比，高出约119.04%。为何2020年11月到同年12月仅相隔了一个月，股权转让的估值却暴增了一倍之多成为质疑的焦点。

抗风险能力不足

从业绩角度看，多彩新媒近几年业绩保持持续增长态势，虽然有所波动，但整体趋势保持较好。但在业务过于单一背景下，公司存在的潜在风险不可小视。

从多彩新媒披露的数据来看，2019年-2022年上半年，公司IPTV业务收入分别为17901.49万元、42461.25万元、54151.12万元、31972.92万元，占公司当期业务收入比例分别为100%、99.54%、99.97%、99.82%，占比较大。

对此，多彩新媒在招股书中表示，未来如果由于用户需求、政策、技术等方面发生变化导致IPTV业务收入大幅减少，或者下游电信运营商减少甚至不与公司合作，而公司不能拓展出其他可持续发展的业务，公司存在销售收入和经营业绩下滑的风险。

金融投资报记者注意到，尽管多彩新媒对业务过于单一作为出风险提示，但在近几年间并未对业务结构进行调整。

临近上会，业内对多彩新媒质疑依旧不断，对于多彩新媒招股书中存在的其他问题，金融投资报将持续关注。

编辑|贺梦璐校检|袁钢审核|廖小涛

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