名家视点 | 桂浩明：大盘股发行可否采取储架模式

来源：金融投资报 2023-07-01 05:46:15

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■ 桂浩明

(资料图片)

近段时间，A股市场调整比较多，各大指数都出现了一定幅度的下跌，投资者情绪也显得比较低落。

也就在这个时候，陆续有几家大型企业明确了其IPO的节奏，其中像先正达等已经过会。有投资者发现，如果这几家大型企业都足额发行新股的话，募集资金将超过1100亿元。在短时间内如此强度的新股发行，对二级市场来说，无疑会带来很大的资金压力。为此，市场上也出现了不少议论。

发行股票是证券市场的基本功能，也只有不断发行新股，不但可以避免上市公司结构的老化，同时也能够为投资者提供新的投资机会。

在一些海外成熟市场中，市值最大、期间涨幅最多的，也往往是近些年上市的股票，而多年前上市的公司则较少进入到活跃品种的行列。在我国，由于市场结构调整的原因，B股市场已经20多年没有发行新股了，而它并没有因为没有扩容而走势向好，相反随着流动性的变差，行情也变得疲弱不堪。

因此，一个运行正常的证券市场，不应该也不能够拒绝新股的发行。注册制改革以来，A股市场新股发行节奏有所加快，一大批来自新兴行业的企业上市为市场增添了活力，也给投资者带来了大量的投资机会。当然，话也要说回来，在市场表现羸弱之际，投资者需要休养生息，此时对新股的承接能力相对会比较差，这个时候适当放缓新股的发行节奏，有利于市场的稳定。

投资者注意到，近两年来海外的新股发行市场相对偏冷，IPO的规模有较大的收缩，这其实就是市场约束机制在发挥作用，以避免供求关系的失衡，让市场尽快渡过行情相对平淡的阶段。

中国由于刚进行了股票发行制度的改革，注册制红利释放，因此这一时期新股的发行在数量上仍然是比较多的，但破发率的不断上升，也反映出市场约束机制已经在逐渐发挥作用。这也提醒我们，谋求一级市场与二级市场的平衡发展，已经成为各方面需要认真对待的问题。

这次计划集中发行新股的几家大型企业，有的是搞农化、种子的，有的是搞新能源的，还有的是搞芯片的，都是关系国计民生主要领域中的关键性企业。

它们发行股票上市，实现资产证券化，不仅有利于推动其自身的发展，同时也给二级市场带来了新的题材，从本质上说是件好事。但毕竟时下大盘走势不佳，高强度的扩容不但会导致供求失衡，还存在抑制市场情绪的问题。

在市场经济条件下，即不能无视新股集中发行对行情的冲击，也不能用行政手段人为干预股票的发行，这就需要用改革的思路来化解矛盾。记得在发行制度上一直存在一种储架发行的机制，也就是对于获准发行的大盘股，采取分期发行的办法，先发行一部分，其余在约定的时间段内分期发行，这样即保证企业的融资需求得到相应的满足，同时也避免了因为新股集中发行对市场所带来的不利影响。

储架发行的特点是“一次审核，分期发行”，被认为是弱化大盘股发行对市场冲击的有效手段。虽然因为各方面的原因，在A股市场上迄今还没有真正使用过，但就其操作模式而言，还是相对简单的，并且也不存在难以克服的制度障碍，完全可以从实操的层面研究起来，争取尽快落地。

当然，储架发行只是在某个特定的时期解决一级市场与二级市场矛盾的方式，而要真正实现资本市场中这两个部分的供求平衡，形成有利于市场平稳运行的环境，在保护好投资者利益的前提下，努力壮大投资者队伍是必要的。

这几年，有关部门在发展机构投资者、鼓励个人养老基金的发展以及推动保险资金入市等方面做了不少工作，但应该说还有非常大的操作余地。特别是现在央行在不断引导市场利率下行，这对于鼓励资金入市有积极作用。

在此背景下，通过制定各种有效措施，化解扩容压力，推动增量资金入市，改善供求关系，就能够促进市场尽快稳定并早日走出低迷格局，迎来持续而平稳向上的行情。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|陈雨禾校检|袁钢审核|苗曦

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