【高端访谈】全面注册制落地，资本市场将迎来哪些新巨变？专访开源证券副总裁、研究所所长孙金钜

来源：金融投资报 2023-02-18 16:00:00

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金融投资报记者张璐璇

2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。全面注册制实施的消息一出，再次在资本市场激起千层浪，引发了各方广泛的关注和热议。

全面注册制的实施将给资本市场的方方面面带来哪些巨大的变化呢？金融投资报记者专访了开源证券副总裁、研究所所长孙金钜先生。

孙金钜

开源证券副总裁、研究所所长

记者提问

如何看待全面注册制的实施对资本市场整体的影响？

孙金钜： 注册制正式在全市场实施，将对于深化资本市场改革、助推实体经济高质量发展具有重要意义。全面注册制明确了各板块差异化的定位与信息披露要求，进一步完善多层次资本市场体系。

实施注册制改革后，各板块的分工更加明确：主板服务成熟期大型企业、科创板服务“硬科技”企业、创业板服务成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。多层次资本市场差异化定位将得到进一步明确，体系也将更加清晰，从而有效满足不同行业、不同类型、不同成长阶段企业的融资需求。

记者提问

能具体谈一下全面注册制实施后，给主板带来哪些新变化吗？

孙金钜：考虑到板块特征和投资者群体的差异，主板在复制推广双创板块成熟制度的同时，将优化自身的基础制度。

在发行方面，主板借鉴双创板块经验完善了定价、配售机制。从定价机制来看，主板实行以询价为主体、以直接定价为补充的定价机制，并将期货公司和职业年金基金纳入询价对象。

在配售机制方面，主板将配售方式由比例配售或摇号配售统一调整为比例配售，并设置了50%的战略配售比例上限，将超额配售选择权的申报方式放宽至竞价交易方式。但也规定在主板上市的还应向个人、其他法人和组织询价，明确不实施券商跟投制度。

在上市方面，主板取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求以优化盈利上市标准，新增“预计市值+收入+现金流”和“预计市值+收入”两套指标体系，以提升市场包容性。

在交易方面，主板明确新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，但规定自新股上市第6个交易日起继续保持10%的日涨跌幅限制。

记者提问

全面注册制的实施，对券商业务会带来哪些新变化？

孙金钜：全面注册制下，主板审核效率和证券公司IPO业务收入或将明显提升。中长期视角看，资本市场扩容利好券商各类业务。

一方面，从创业板注册制改革的经验来看，创业板实施注册制以来，发行审核周期由2019年的594天缩短至平均300天，预计主板在实施注册制之后也将实现审核效率的明显提升。

另一方面，2021/2022年主板IPO规模1847/1387亿（占全市场34%/24%），完成项目122/71单（占全市场23%/17%），预计全面注册制下主板IPO业务或将驱动证券公司IPO业务收入进一步增长。中长期视角看，资本市场扩容利好券商各类业务。

记者提问

全面注册制的实施，更广泛的影响还包括哪些方面？

孙金钜：除了对券商业务的增进外，全面注册制实施后，上市流程、发行定价、交易制度、交易资质、上市公司数量等都将发生变动，证券、资管、基金、保险等金融机构IT系统业，需要进行配套改造和升级，涉及核心交易系统、投行、资管、合规、风控等多个业务条线。在金融信创加速推进和政策环境持续宽松背景下，未来几年金融IT行业景气度也有望加速提升。

嘉宾介绍

孙金钜

开源证券副总裁、研究所所长。多年证券研究经验，连续两次从零开始搭建卖方研究所。上海财经大学数量经济学硕士，中国证券业协会证券分析师与投资顾问委员会委员，中国上市公司协会学术顾问委员会首届委员。专著有《并购重组投资策略》、《读懂上市公司信息》等。

新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜，2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年获水晶球、金牛奖等中小市值研究评选第一名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军，2020、2021年中国证券金紫荆奖最佳研究所所长。

编辑|李里

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