桂浩明:北交所开市快两年了流动性困局何时解?

来源:金融投资报 2023-08-05 14:13:23

桂浩明:北交所开市快两年了流动性困局何时解?

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■ 桂浩明

刚度过了科创板运行四周年的纪念日,投资者又将迎来北交所开市交易两周年的日子。两年的时间不算长,但北交所的发展还是相当快的,目前上市公司数量已经超过210家,融资规模达到400亿元以上,二级市场上的总市值则登上了2700亿元大关。虽然在国内证券市场上这样的数据并不起眼,但拿这个与同样运行了两年时间时的创业板以及科创板相比,却毫不逊色。应该说,这两年来,北交所迈出了扎实的一步,基本确立了在市场上的地位,并且为国内专精特新中小企业的发展作出了不小的贡献。

这两年来,北交所给人的第一个印象是扩容节奏相当快。尤其是从2021年年底开始,几乎每周都安排股票发行与上市,使得市场规模急剧膨胀。北交所是从新三板的精选层平移过来的,其对接的是创新层,由于创新层本身就有上千家公司挂牌,这为北交所的发展打下了坚实的基础。从创新层中遴选公司到北交所上市,由于相关公司已经经过了若干年在新三板中运行的磨砺,规范化程度相对比较高,这也使得其在申请到北交所上市时,不但工作衔接顺畅,而且在具体操作上也能更加有的放矢,从而大大提高了效率。另外,北交所的上市门槛相对较低,也吸引了较多中小企业选择把它作为进入资本市场的第一步。另外,北交所的制度也比较灵活,譬如为维护老股东利益,曾经制定了“底价发行”的规定,而在破发较为严重的时候,又明确可以把净资产作为发行底价。这样的安排,虽然在市场上引发过一定的争议,但事实证明,其对于确保发行成功还是产生了积极的作用。也正是在多种因素的共同作用下,北交所得以快速地做大,成为多层次资本市场中不可或缺的一部分。

北交所给人的另一个印象是,在那里上市的公司分化比较明显。其中有一部分获得了投资者的高度认同,上市后有不小的涨幅,成交也相当活跃,其各方面的表现都不亚于在科创板、创业板乃至主板上市的公司。但与此同时,也有较多的公司走势不佳,一上市就破发,换手率也不高,明显缺乏投资者的关注。在目前北交所上市的200多家公司中,表现疲弱及比较疲弱的,占到了2/3左右。作为表征北交所市场走势的北证50指数,选取的是在北交所上市的体量较大、行情较活跃、业绩也比较好的50家代表性公司,其市值覆盖度在60%以上。该指数在去年6月份正式发布,起始点是1000点,到了今年7月底,指数位置在840点附近。考虑到两年前北交所刚开始交易时,股价就是高开低走且一路下行,可以说在二级市场投资北交所股票,出现亏损是大概率现象。而即便是在一级市场上买入的,由于破发率高(2023年高于50%),能够盈利的也并不多。当然,如果能够选对那些强势股,投资收益也是不低的,但这无疑是件困难的的事情。毕竟表征大盘走势的指数摆在那里。一个上市品种分化很严重的市场,即反映了其主要接纳偏早期的创业型企业的特征,同时也提示出了高风险的存在。而问题在于,随着这种分化的不断加剧,还将会有多少增量资金进入到北交所?指数的持续下跌早晚会对市场的运行带来极大的拖累。

早在两年前,也就是北交所刚开业时,就有不少投资者对其流动性表示担忧,由于设置了较高的门槛,客观上是把大多数普通投资者都挡在了门外。经过几年的努力,北交所的开户人数已经接近600万,从绝对量来看似乎并不少,但是其中的活跃客户却十分有限,平均每天不到20亿元的成交金额,提示出其流动性处于明显偏低的状态。曾经有观点认为,北交所上市公司盘子大都比较小,涨跌幅限制是30%,因此从交易层面来说,可能展现出较好的价格弹性,但事实上由于成交量较为缺乏,再加上分布又很不均衡,因此这些并不能对北交所流动性的活跃起多大的作用。两年前人们担心的问题,两年后依然存在,甚至更为严重,这的确让人颇为感慨,对参与交易的投资者来说,也是颇感受伤。

编辑|卿子秀 校检|袁钢

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