基金费率改革启动倒逼投研管理水平提升

来源：金融投资报 2023-07-10 19:11:04

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基金费率改革启动倒逼投研管理水平提升

金融投资报记者刘庆华

日前，证监会发布公募基金费率改革工作安排，主要内容包括降低主动权益类基金费率水平，规范公募基金销售环节收费，完善公募基金行业费率披露机制等。降低主动权益类基金费率水平的措施随即得到基金公司响应。据券商测算，费率调降后公募基金行业收入和净利润将相应减少，也倒逼公司提高投研能力及风控水平，利好行业长期高质量发展。机构认为，以降费为起点，未来还将有更多改革措施渐次落地，财富管理行业的生态也将发生变革。

(资料图片仅供参考)

降低主动权益类基金费率是重点

降低主动权益类基金费率水平是此次改革重点，根据政策，即日起，降低主动权益类基金费率水平，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%以下。可以看出，本次降费针对的是市场所有产品，没有进行“新老划断”。

头部基金公司也积极响应。包括易方达、华夏、兴全、广发、嘉实、中欧、南方等基金公司发布公告称，为更好地满足广大投资者的投资理财需求，降低投资者的理财成本，将旗下存量主动权益基金管理费率将至1.2%，托管费率降至0.2%。；

截止目前，以普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的费率水平来看，在管理费上，共有约66只基金采取浮动管理费率，占比约1.57%，固定管理费率是绝对主流。固定费率方面，单只基金管理费率最高是2%，为个别基金所采用，约2100余只基金的管理费率为1.5%，在固定费率的产品中占比约为52.4%，是行业主流费率水平。

据WIND统计，2022年末主动权益型基金加权平均管理费率约为1.44%，若整体下调至1.2%，降幅约17%。此外，根据证监会的安排，随着各项改革措施渐次落地，2025年主动权益类基金管理费率将较2022年下降约26%。若在1.44%的基础上降低26%，则2025年管理费率将降至约1.1%。

另外，从托管费来看，据WIND统计，主动权益类基金托管费率最高为0.3%，仅有2只基金费率为这一水平，在0.2%以上的约有2000余只，占比接近一半。

行业主要参与者短期业绩或承压

管理费率的下降，对于基金管理公司而言，最直观的影响是管理费收入的下降。而与基金投资管理相关的费用如尾随佣金、券商席位租赁收入等也或受到不同程度的影响。

根据西部证券的测算，截至2023年7月7日，全市场主动权益型基金(普通股票型和偏股混合型)平均管理费率为1.46%/年，以2022年末净值进行简单计算，降费对行业管理费总规模影响约为7%，整体相对可控。同时，本次费率调增对于权益类产品占比高的公募影响较大，头部公募机构在产品体系、渠道布局和运营成本上具有竞争优势，预期行业马太效应将会增强。

东吴证券的测算显示，以2022年业绩为基准，预计费率调降后公募基金行业收入和净利润将相应减少148亿元和74亿元，较调整前下降10%和16%。东吴证券认为，短期来看，财富管理赛道主要参与者业绩预计承压。

此外，三方渠道尾佣收入也将随着基金公司管理费收入的下降而出现下降。东吴证券测算显示，参照基金公司收入预计下滑情况，根据50%的尾佣比例进行测算，预计三方渠道尾佣收入将下滑74亿元，降幅约10%。

而参控股基金公司的券商从基金公司处获得的业绩贡献也有可能下降，但影响有限。东吴证券测算，以2022年证券行业净利润为基准，预计参控股基金公司净利润下滑将导致证券行业归母净利润下降0.7%。而管理费率调降对于券商席位租赁收入也有可能产生影响。东吴证券认为，部分相对依赖机构业务的中小型券商或将遭受较大冲击。

未来有更多改革措施落地

本次费率改革涉及公募、代销机构、券商等多方机构，多措并举，从长期来看，机构普遍看好降费改革对行业的推动作用。

除降低主动权益类基金费率水平外，本次降费改革还包括推出更多的浮动费率产品；降低公募基金证券交易佣金费率，预计将于2023年底前完成；规范公募基金销售环节收费；完善公募基金行业费率披露机制，预计将于2023年底前完成等。此外，监管层还发布了费率改革的配套政策：包括大力引入中长期资金、支持基金公司拓宽收入来源、降低基金公司运营成本等(比如优化公募基金交易结算模式，搭建公募基金行业统一直销业务平台等)。

东吴证券认为，公募基金是普惠金融的重要载体，此次费率优化让利市场。长期来看，财富管理行业生态有望进一步优化：优化费率将促进公募行业与投资者利益共振。费率调降将激励基金公司在提升投资者体验方面强化投入，推动基金公司改进现有的产品条线及经营策略，促进行业的良性发展。其次，基金投顾业务发展前景向好。基金投顾试点转常规背景下，降费有望带来传统基金代销模式的转变，为基金投顾业务的发展打开新的空间和局面。第三，公募行业头部集中趋势或将加剧。管理费率调降过程中，中小机构的盈利空间将被显著挤压，头部机构在投研环节的优势将被放大，行业马太效应将进一步加剧。

浙商证券认为，长期来看，费率改革能够倒逼基金公司提高投研能力及风控水平，利好行业长期高质量发展。从历史数据来看，当前我国头部基金公司的ROE在20%-40%左右，海外资管巨头贝莱德近5年的ROE在13%-16%左右，若费率降至0.5%后，我国头部基金公司也能凭借自身投研实力与管理能力保持领先于行业、与海外资管公司接近的盈利能力，叠加我国居民资产向权益市场转移的趋势，部分头部公募仍有望成为其实券商股东的业绩增长驱动力。

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